財聯社7月18日訊（記者 成孟琦）今日，中國石墨在港交所主板上市，盤中最高見1.2港元，較IPO價格漲幅高達266.1%，收盤漲幅回落至143.1%，以收盤價計，每手賬面賺4650港元。然而暴漲之下，仍有人認為若以新能源方式估值，中國石墨還有巨大的升值空間。

截至收盤，中國石墨市值12.64億，成交額4.84億，換手率為43.78%，對于首日暴漲的新股而言，此換手率意味著還有不少股民并未逢高拋售，而是靜觀其變。

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同時，其獨家保薦人力高企業融資參與過多起首日暴漲的新股上市，包括香港天仁茗茶代理商賓仕國際首日漲300%，ATLONKS首日漲140%,2016年上市的駿高控股更是首日暴漲851%。只是，這三只首日暴漲的股票截至今日收盤，分別較招股價跌69.5%、60%及63.41%。

是否有升值空間在于估值方法

石墨是生產鋰電池的必備原料之一，這一點對中國石墨的定價邏輯有關鍵影響。

截至今日收盤，中國石墨的市盈率為20.26倍，市凈率為5.3倍，業內人士認為，與港股資源股的定價邏輯相似，如紫金礦業市盈率9.63，市凈率2.36；洛陽鉬業市盈率11.6，市凈率1.61，而新能源行業則動輒出現百倍PE，意味著如果中國石墨按照新能源方式估值，則存在著低估的可能性。

中國石墨的主營業務是各類石墨產品，包括鱗片石墨精礦和球形石墨兩大類，根據2021年數據，兩類石墨產品銷售額相接近，各占總營收的49%左右。就市場份額來看，中國石墨的鱗片石墨精礦業務營收占市場第五，市占率4.4%；球形石墨占市場第六，市占率4.1%。

2019-2021年度，中國石墨銷售鱗片石墨精礦所產生的收入分別為人民幣5740萬元、8570萬元、9770萬元，年復合增長率達30.46%。銷售球形石墨及其副產品所產生的收入分別為人民幣6640萬元、7620萬元、9850萬元，年復合增長率達21.8%。

中國包攬了世界上絕大部分電池級球形石墨的加工和消耗。根據弗若斯特沙利文數據，未來中國的球形石墨銷量估計將從2022年的約150千噸激增至2026年的約237千噸，復合年增長率約為12.1%。

值得注意的是，2019年，中國石墨取得北山礦場的采礦權。北山礦場在石墨資源方面由約14000千噸控制資源量及1000千噸推定資源量組成，具有進一步開采的潛力，且整體的礦石品質較高。

股權高度集中，客戶依賴度高

中國石墨控股股東趙亮持有75%股份，此外，前25大股東持股近90%，反應了該股份股權高度集中。

根據中國石墨公告，其全球發售收取所得款項凈額約0.84億港元，其中約32.4%將用作土地收購成本；約31.6%用作建設成本；剩下的約36.0%用于購買和安裝機械及設備。

財務方面，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中國石墨的收入分別為人民幣1.24億元、1.69億元及1.98億元，同期凈利潤分別為2454.9萬元、3785.9萬元及5332.5萬元。

雖然營收與凈利持續增長，但客戶單一也是中國石墨所面臨的風險之一。2019-2021年度，來自前五大客戶的收入分別為人民幣7780萬元、9960萬元、1.11億元，分別占集團總收益的62.9%、59%、55.7%。中國石墨在風險披露中表示，無法保證日后將能與現有客戶維持良好的業務關系，也無法保證能夠通過增加不同行業的客戶而成功擴大及分散客戶基礎。

力高企業融資曾操刀多只首日暴漲新股

中國石墨的獨家保薦人為力高企業融資。這家金融機構2019年在港交所主板上市，上市首日開盤報1.376港元，截至2022年7月18日收市，股價為0.174港元，跌幅達87%。

力高企業融資股價走勢此外，根據捷利交易寶數據，力高企業融資10年來參加過22家新股的保薦工作，當中12家首日上漲。上漲個股中，賓仕國際首日漲300%，ATLONKS首日漲140%，駿高控股首日暴漲851%。

作為中國石墨的獨家保薦人、賬簿管理人、與穩價人，力高企業融資保薦的中國石墨以招股價下限0.325港元定價，公開發售階段獲1.1萬人公開認購，超購25.51倍，觸發回撥機制。一手中簽率30.01%，認購15手穩中一手。中國石墨是次IPO全球發行發售4億股(行使超額配股權前)，募集資金總額約為1.30億港元。如行使超額配股權，最多可額外配發6000萬股，額外募資約1950萬港元。

據力高企業融資7月披露的2021/2022財年年報，其企業融資顧問服務分為三大塊，包括合規顧問服務、財務及獨立財務顧問服務與首次公開發售保薦服務。當中，2021/22財年的企業融資顧問業務收益由上年度的4790萬港元上升至7090萬港元，同比增50%。財年內，力高企業融資共參與過152個企業融資顧問項目，包括125個財務及獨立財務顧問項目與14個首次公開發售保薦項目。

暴漲之下，中國石墨的融資打新客戶卻是幾家歡喜幾家愁，有人暗盤微漲之時便將新股出手，有人在暴漲266%時仍穩如泰山。但打新獲利最大的還是“All In”的頂頭槌打新客，本次中國石墨共接獲9張頂頭槌，每張頂頭槌可分得344萬股。若以孖展9成，利息3%及借款18天計，打和點為0.328元，即股價微升0.89%即可盈虧平衡。以7月18日收盤價計算，每張頂頭槌可獲利近160萬港元。

關鍵詞 待價而沽