一家擁有650億美元資產的日本壽險巨頭，正計劃在新財年出售其所持有的所有經匯率對沖的海外債券。這預示著，長期在全球債券市場上占據舉足輕重地位的日本機構投資者，目前在“無利可圖”的情況下正紛紛“倦鳥思歸”，這可能對全球資本流動產生重大影響……

上述積極布局回歸日本本土市場的壽險公司便是富國生命保險（Fukoku Mutual Life Insurance Co.），其也是目前首批制定了2023財年投資策略的日本人壽保險公司之一。

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富國生命保險執行總裁兼投資規劃部門負責人Yoshiyuki Suzuki表示，該公司將在4月1日開始的新財年中，將持有的海外債券規模削減3000億日元，在這一減持數字中，其目前僅剩的2400億日元經匯率對沖的海外債券將被完全清零。

日本保險行業的總資產規模高達2.9萬億美元，長期以來一直是全球資本市場首屈一指的關鍵力量。

但在過去的一年里，由于對沖成本抹去了日本機構持有外債本身的額外回報，同時市場對日本央行結束超常規貨幣寬松政策的預期不斷上升，該行業已經出現了明顯的資金回流日本本土的趨勢。

匯率對沖=投資虧損？

對日本投資者來說，去年美元對沖成本的飆升已經吞噬了他們從外國主權債務中獲得的大部分回報，甚至如今還得“倒貼錢”……

美國10年期國債收益率最新交投于3.6％附近，但目前日本機構的匯率對沖成本卻高達逾5％，這預示著想要在更為安全的匯率對沖環境下對美債進行投資，日本機構獲得的實際回報率為負……

這使得哪怕目前的30年期日債收益率依然低到只有不到1.45％，對日本機構而言也正變得更為具有吸引力。

Suzuki表示，如果對沖成本能在短期內下降，情況可能會有所不同。美聯儲降息將能降低匯率對沖成本。不過Suzuki認為，雖然美聯儲的緊縮可能很快就會結束，但美聯儲在日本2023財年內不太可能立刻降息。

Suzuki表示，富國生命保險已計劃在新財年轉而投資3200億日元于日本本土債券，其中2700億日元將投資于主權債券，500億日元將投資于公司債。

從Suzuki的言論中，人們無疑可以初步了解日本保險公司目前的心態。上一財年，這些日本保險公司剛剛出售了創紀錄的海外債券，原因是市場猜測日本央行將邁向貨幣政策正常化，同時日元貶值導致對沖成本激增。

日本最大保險公司之一第一生命保險公司上月也已表示，其正在將更多資金從美國國債和其他外國證券轉移到日本國內債券。該公司計劃增加對30年期和40年期等超長期日本政府債券的投資。

全球資金流動的“暗雷”將引爆？

多年來，日本便一直是美國國債最大的海外“債主”，因為日本國內極端鴿派的貨幣政策迫使當地投資者只能走出國門尋求回報。除了美債外，日本投資者的腳步還遍布全球各地。

根據業內的一份統計，日本投資者是約10％澳大利亞和荷蘭國債的持有者。他們還持有8％的新西蘭和7％的巴西債券。

但眼下，這一切顯然即將逆轉。在去年歷史性的全球固定收益產品暴跌期間，日本拋售了大量外國債券。美國財政部周一公布的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，雖然日本在2月仍是最大的美國國債海外持有國，不過當月日本持有的美國國債規模已減少至1.0818萬億美元，而一年前這一數字曾高達1.303萬億美元。

全球最大的上市對沖基金英仕曼集團旗下Man GLG的投資組合經理Jeffrey Atherton表示，“人們已經看到，這些資金開始回流日本，對日本機構來說，當前把錢帶回家而不承擔匯率風險是合乎邏輯的。”

事實上，如果日本央行真的如部分鷹派人士預期的那樣，在植田和男接掌日本央行行長帥印后，最終邁出利率正常化的步子，上述資金流動的逆轉，很可能變得更為猛烈。

在去年12月，黑田東彥僅僅只是稍微放松了央行對收益率曲線的控制政策（YCC），全球市場就出現了劇烈波動。

Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok表示：“如果日本國債收益率開始上升，讓日本國債收益率水平變得更具吸引力，這可能會讓日本投資者捫心自問——他們為什么要投資海外債券。這將是全球固定收益市場面臨的一大風險。”

富國生命保險的Suzuki就預計，日本央行可能會在新財年內取消對收益率曲線的控制，“我個人的猜測是，日本央行可能會提前取消YCC，在時機方面可能會出現意外。”

Suzuki表示，到本財年末，日本基準10年期國債債券收益率將升至0.8％，高于目前日本央行設定的0.5％上限。20年期日本國債收益率可能升至1.6％，高于目前1.095％的水平。

他指出，“日本國內收益率可能會從這里小幅上升，我們將繼續在目前的水平附近投資。對于20年期和30年期國債收益率來說，略高于1％是一個可以接受的買入水平。”

來源：財聯社

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