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來源：海通期貨能源研發中心

連續四周收漲之后，油價上周一度跌超6美元，周五夜盤油價開始有企穩跡象。2023年的原油市場就是海面，風吹波浪起，除了持續影響市場的各類地緣因素，3月之后歐美銀行業危機及沙特為首的OPEC+自愿減產等因素狂風勁吹油價更是進一步放大了波動。但整體來看今年到現在為止油價整體處于一個多空因素此消彼長下的大震蕩區間之內，過去一周油價就迎來了OPEC減產之后的單邊回調行情，油價下跌的直接原因是需求不振消耗市場信心，歐美成品油裂解差繼續走弱讓人越來越擔心需求端不給力的表現可能拖累油價，而同期宏觀層面美聯儲5月加息也對金融市場市場施壓，各類風險資產上周普遍回落，這讓前期不斷累積的調整需求開始主導市場，各類利空因素綜合作用下油價出現了單邊回落。SC主力合約靠近550元，布倫特一度跌至80美元附近，接近回填OPEC減產帶來的跳空缺口。

油價出現回落顯示了目前需求端存在的隱憂，全球范圍內歐美、新加坡市場汽柴油裂解差均在走弱，美國需求再次轉弱，中國地煉汽柴油裂解差雖有反彈但過去一周產銷數據明顯不理想，這意味著油價的內生上行驅動不足。但在OPEC減產的主動預期管理之下，原油市場供應端收緊限制了油價的下行空間，經過一周持續回落較為充分的釋放了調整需求，周五夜盤油價回暖表現也初步顯示有止跌跡象。相對于從3月下旬的持續近20美元的上漲行情，此次油價下跌屬于合理的調整范疇。從目前原油市場各類影響因素的演繹來看油價還是大概率會維持區間內波動。

需求端壓制市場信心，沖銷OPEC減產努力

與年初市場對中國需求恢復的高預期給油價帶來支撐不同，隨著時間推移，需求端成為限制油價表現的因素，原油自身跌幅較大，但汽柴油跌幅跌幅更大，因需求端表現不及預期增加了市場擔憂。過去一周全球成品油裂解差持續走弱，顯示了投資者對需求展望較為悲觀。從中美高頻數據來看，需求端亮點不多，美國汽油連續二周汽油表需走弱，柴油市場則一直沒有亮點；寄予較高期望的中國市場，在過去一周地煉產銷數據也呈現走弱跡象。需求端在消耗市場信心。這讓OPEC方面強調的主動提前預期管理有了一定的合理性。

供應端在過去一周也是出現持續松動，繼伊拉克中斷的石油出口恢復，俄羅斯出口保持旺盛，另美國愿意進一步放松對委內瑞拉的制裁，貿易和航運消息人士稱，盡管俄羅斯承諾減產，但4月份俄羅斯西部港口的石油裝運量將升至2019年以來的最高水平，超過240萬桶/日。不過整體來看在美國原油產量恢復緩慢，OPEC+5月份開始366萬桶/日的減產加持下，供應端在年內剩余時間整體對油價有明顯的利多作用，這將限制油價的下方空間。

庫存方面EIA高頻數據顯示原油庫存持續回落，全口徑庫存同樣沒有惡化，這意味著原油市場整體供應壓力不大，具體數據顯示美國至4月14日當周EIA原油庫存 -458.1萬桶，預期-108.8萬桶；俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 -108.8萬桶，前值-40.9萬桶。汽油庫存 130萬桶，預期-126.7萬桶，前值-33萬桶；精煉油庫存 -35.6萬桶，預期-92.7萬桶；取暖油庫存 -26萬桶，前值101.5萬桶。戰略石油儲備庫存 -161.2萬桶，前值-160萬桶。

需求端壓制了油價的表現，而大宗商品市場整體風險偏好降溫，讓油價從抗跌的震蕩調整節奏中加大了調整力度，油價也重新回歸了今年來構建的震蕩區間，隨著原油在過去一周的走出較大級別的調整，調整能量得到了較為充分的釋放，周五夜盤油價震蕩回升初步顯現企穩跡象，考慮到當前供需層面對油價的下檔支撐和上方空間都有限制，油價大概率會繼續延續震蕩走勢，今年以來投機凈多頭持倉出現了不穩定的大幅調整，這也顯示投資者對油價整體展望并不明確，油價波動容易在預期影響下呈現情緒化波動，趨勢性較差，注意節奏把握，控制好風險。

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