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國內國慶節后，原油期貨價格開啟一波下跌行情。

海通期貨能源化工研究負責人楊安表示，近期原油期貨價格回落主要有三方面原因：一是國慶假期期間，受OPEC減產激勵油價持續大漲，短期內累計漲幅較大，資金繼續追高意愿較低，浮盈籌碼較大，市場自身有超買回調需求；二是宏觀層面的利空壓制，美聯儲加息預期增強，流動性將進一步收緊以及全球范圍內經濟下行壓力均施壓大宗商品市場，可以看到美元表現強勢同時，大宗商品表現疲弱，這也對油價形成了利空壓制，推動了油價的下跌；三是對于OPEC的減產，美國反應激烈，拜登政府表達了強烈不滿，會考慮對OPEC減產推出反制措施，這讓不少投資者對OPEC跟美國之間的博弈保持觀望態勢，也沖抵了一部分投資者做多意愿。


南華期貨咨詢服務部能化總監戴一帆表示，原油補漲后連續下跌，其主要原因是市場關注重點重回對需求的擔憂。國慶假期之后，歐美和新加坡市場汽油裂解維持在低位，柴油裂解高位回落，高油價缺乏需求端的支撐，美聯儲鷹派信息不斷，市場對經濟預期愈加悲觀，市場對需求端的憂慮重新主導油價。

申萬期貨能源分析師董超分析稱，沙特11月的出口量并沒有減少的跡象。雖然OPEC將在11月開始200萬桶/日減產，但各大石油公司在向沙特下單11月訂購合同的時候均能足額滿足，這說明沙特減產的份額將通過減少自身需求，以及從俄羅斯進口抵消，對國際原油供需影響沒有想象得大。另外，9月美國CPI同比上漲8.2%，核心CPI上漲6.6%，美聯儲官員強硬表態扼制通脹仍是目前首要目標，市場基本確定11月加息75基點。全球普遍性的快速加息已經影響到經濟增長，考慮到美聯儲多次強調控制通脹是其首要任務，短期的經濟衰退是可接受的成本，后期不排除加息再次加速的可能。

此外，董超表示，上周三大石油咨詢機構都下調了2022年度需求預期，其中OPEC大幅下調50萬桶至260萬桶，一定程度上解釋了為什么OPEC此前減產200萬桶的決定。EIA和IEA雖然下調的幅度沒有那么大，但也顯示了整體市場對需求的不樂觀。

楊安表示，當前階段影響油價的核心因素是基于宏觀層面尤其是美聯儲貨幣政策給市場帶來的預期，OPEC減產從供應端削減了100萬桶/日的過剩壓力，這對油價起到了托底作用，但油價能否有效回暖還需要看需求端的表現。目前全球經濟下行壓力背景下，市場對需求端保持謹慎，另外，接下來兩周時間是美國中期選舉之前的關鍵時期，美國政府很難容忍能源價格的強勢表現，隨時可能推出包括持續拋售戰略儲備原油等措施來限制油價上漲。

展望后市，楊安表示，短期來看，此次回調行情已經開始獲得支撐，短線油價走反彈行情概率較大。目前從OPEC減產的作用來看，11月、12月原油市場供應存在再次趨緊風險，另外，12月臨近西方國家對俄羅斯原油制裁的落實階段，也可能會影響到原油市場供應，這些都可能推動油價在四季度保持相對強勢，但是宏觀層面，美聯儲持續超預期加息及全球經濟下行壓力又會限制油價表現，這樣來看，油價大概率會在四季度維持相對抗跌的區間走勢。

董超表示，本周原油的下跌顯示市場上漲的基礎仍很不牢固，拖累油價下跌的因素很多，但上漲的理由似乎只有OPEC尚未到來的減產?？紤]到美國可能出現的反制措施，油價上漲空間有限，后期需要關注歐美對俄羅斯的制裁是否會影響到俄羅斯原油的出口，短期油價仍以弱勢為主。

戴一帆表示，美聯儲加息趨勢仍未結束，未來全球經濟增長仍不樂觀，美元依舊維持強勢，原油后市仍將以下跌為主。不過由于OPEC+減產，全球原油市場缺乏邊際產量增長，全球原油庫存維持低位，伴隨著風險事件的推動，原油會呈現階段性大幅反彈，建議輕倉短線交易，在區間外采用高拋低吸策略。

高硫燃料油走勢難言樂觀

因OPEC+會議決定11月、12月減產200萬桶/日，國慶節期間外盤原油持續上漲，內盤原油跳空高開，成本端帶動燃料油價格上行。然而，隨著利多消息被逐步消化，面對中期選舉壓力，油價持續上漲不利于緩解高通脹壓力，因此，拜登政府采取多種途徑壓低油價，包括喊話沙特、繼續釋放SPR，甚至改變美國向沙特提供安全援助的方式，再疊加9月美國CPI錄得8.2%，超出市場預期值8.1%，美聯儲12月加息75個基點的概率超過加息50個基點的概率，市場對于經濟軟著陸的質疑加深，原油需求預期走弱，推動油價下行，燃料油成本支撐走弱。

此外，海證期貨能化研究員鄭夢琦表示，燃料油自身基本面也相對較弱。俄烏沖突仍在持續，俄羅斯燃料油流入亞洲的量依然較多，且中東夏季發電需求旺季結束，截至10月10日當周，富查伊拉燃料油庫存1340.2萬桶，環比增加5.99%，燃料油庫存高于往年同期。油價下行、供增需減，燃料油價格走勢相對較弱。柴油裂解高位，組分被持續分流，疊加天然氣價格高位，加氫成本提升，低硫燃料油供應偏緊，價格支撐相對較強，因此，低硫燃料油走勢強于高硫燃料油。

戴一帆認為，燃料油大幅下跌，一方面是受原油下跌的推動，另一方面是受新加坡高硫燃料油浮倉庫存大幅累庫的壓制。

方正中期期貨燃料油研究員成雪飛表示，燃料油價格下跌是成本以及供需寬松雙向驅動導致的。成本方面，隨著OPEC+超預期減產利多驅動兌現，市場重回經濟衰退邏輯，IEA、EIA、OPEC三大組織均不同程度下調了原油需求預期，原油成本端價格回落。供給方面，來自俄羅斯燃料油繼續源源不斷運往亞洲地區，同時新加坡地區西方套利貨數量連續增長，國內燃料油產量繼續維持在高水平，三方力量疊加下，亞洲地區燃料油供給呈明顯寬裕狀態。需求方面，隨著南亞以及中東地區溫度逐步下降，發電旺季逐步消退，電廠備貨需求也逐步下降，開始拖累高硫發電需求表現，同時隨著航運市場景氣度回落，船燃市場表現平淡，相關企業以剛需采購為主?？傮w來看，高硫燃料油供給始終處于寬松態勢，在成本以及供需壓力下，高硫燃料油價格大幅下行。

“目前主導燃料油價格走勢的因素依然在原油成本端。由于高硫燃料油供給始終充裕，使得高硫裂解價差持續下跌至近幾年低位，高硫燃料油成為油品里面最弱品種。”?成雪飛表示。

對于后市，成雪飛認為，高硫燃料油走勢依然難言樂觀，在美聯儲持續激進式加息背景下，經濟衰退預期持續存在，雖然OPEC+大幅減產，成本端有所提振，但減產行動起到的是階段性支撐作用。中長期來看，成本端可能繼續維持下行趨勢。從自身基本面情況來看，高硫燃料油供給充裕局面持續存在，暫時未看到緩解跡象，同時也沒有看到超預期的邊際需求增量出現。因此，高硫燃料油走勢可能繼續維持振蕩偏弱走勢。

鄭夢琦表示，整體來看，燃料油價格受原油影響較大，供增需減格局暫未改變的情況下，因其自身基本面較弱，價格走勢仍將弱于原油，高低硫價差則維持高位。

戴一帆表示，原油大勢以下跌為主，但因供給端缺乏彈性，全球原油庫存位于低位，下跌不會順暢，會出現階段性大幅反彈行情。燃料油在浮倉庫存未下降之前，弱勢結構會依然持續，由于高硫燃料油處于超低估值狀態，一旦高硫油浮倉庫存下跌，可選擇做多高硫裂解。

文章來源：期貨日報

關鍵詞 國際油價