熱訊：INE原油小幅收跌，美元走強和疫情擔憂升溫給油價壓力

來源：英為財情時間：2022-10-31 17:06:37

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周一(10月31日)上海原油價格收盤下跌8.4元，跌幅1.22%。主力合約2212終盤收于679.8元/桶，跌8.4元/桶。油價收跌，美聯(lián)儲放緩加息步伐的預期支持油價，同時俄烏沖突的擔憂情緒也支持油價，不過全球經(jīng)濟衰退的擔憂，限制了郵寄漲幅。

期貨合約成交情況和原油圖表

（期貨合約成交情況）

（INE原油日線圖）

中國及海外消息

疫情擔憂升溫給油價壓力
中國的零冠政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，以及最近主要央行的強勁加息，對原油買家構成了挑戰(zhàn)。分析稱，第四季度中國經(jīng)濟面臨的外部需求放緩的風險越來越大。展望第四季度，外部需求放緩的風險預計將增加。消費市場繼續(xù)呈現(xiàn)復蘇增長態(tài)勢，但受新冠肺炎疫情等意外因素影響，實體零售、餐飲、住宿等行業(yè)市場主體仍面臨巨大壓力。

美元指數(shù)走強給油價壓力
美元走強對持有非美貨幣的投資者而言更加昂貴。上周美國第三季度實際GDP年化季率初值（%）增長2.6%，高于期值2.4%，扭轉了前兩個季度的下降趨勢。這在一定程度上緩解了全球最大經(jīng)濟體陷入衰退的擔憂，也提升了原油需求預期。市場預計美國國內(nèi)生產(chǎn)總值將使得美聯(lián)儲繼續(xù)維持努力通過大幅加息來減緩通脹的路徑。然而，還應該指出的是，暗示私人消費連續(xù)第5次下滑的細節(jié)對美聯(lián)儲鷹派構成了挑戰(zhàn)，因為這表明政策制定者正逐漸接近放緩私人國內(nèi)需求的目標。

對于美國經(jīng)濟的整體實力及其對石油需求的影響，人們?nèi)源嬖谝蓱]。一些經(jīng)濟學家指出，今天的GDP增長主要來自出口和聯(lián)邦政府支出，而國內(nèi)私人部門活動依然疲弱。盡管如此，它消除了對需求即將崩潰的擔憂，并使人們的注意力重新回到石油供應方面的問題上，如OPEC+的減產(chǎn)計劃和西方限制俄羅斯能源價格。

匯豐銀行經(jīng)濟學家認為，美元估值看起來有些過高，但支撐美元的更廣泛因素仍然存在。11月的FOMC會議將至關重要，它將評估美元的這種轉變是一種更具結構性趨勢的開始，還是價格走勢更像是頭寸擠壓的癥狀，就像我們在2022年3月、5月和8月已經(jīng)看到的那樣。根據(jù)長期實際有效匯率（REER）衡量，美元的估值越來越高，這一點也值得記住。這可能會抑制美元大幅上漲；然而，在美元的更廣泛驅(qū)動因素――全球增長、風險偏好和相對收益率――顯示出更大的變化之前，現(xiàn)在認為美元走軟可能還為時過早。

道明證券分析師認為，能源價格受到算法趨勢追隨者購買的追捧持。“隨著上升趨勢信號的加強，期貨顧問正建立布倫特原油的凈多頭頭寸，但在趨勢信號疲弱和風險平價投資組合去杠桿化的情況下，油價極端波動可能會限制這一群體的參與程度。柴油價格也受到期貨顧問趨勢追隨者的支持，但與其他能源市場類似，算法交易仍然受到油價極端波動的限制，這表明期貨顧問沒有后續(xù)行動。”

國際能源署IEA提出了一個短期需求峰值的時間表
國際能源署IEA在《世界能源展望》中沒有預測全球?qū)κ汀⑻烊粴夂兔禾康男枨髸杆賽夯贿^提出了一個短期需求峰值的時間表。IEA預測，全球?qū)剂系男枨罂赡軓脑诒臼晖硇r候開始見頂。IEA表示，俄烏沖突引發(fā)的能源危機加快了全球化石燃料需求的轉變。俄烏沖突及其對能源市場造成的破壞，引發(fā)了全球供需的重新調(diào)整。如果各國政府落實最近為應對危機而制定的政策目標，它們將加快從化石燃料向更清潔的可再生能源的轉變。基于這種情況，能源危機引發(fā)的煤炭需求增加將是暫時的，而天然氣需求將在本十年結束前趨于穩(wěn)定。由于電動汽車使用量的增加，石油需求將在未來十年中期的某個時候達到峰值，在2050年左右之前趨于平穩(wěn)，然后下降。

西方國家限制俄能源的努力，給油價支持
西方國家共同限制俄羅斯能源價格的努力也讓石油買家抱有希望，這反過來加劇了莫斯科和西方之間的政治緊張關系，意味著原油空頭將面臨更多困難。世界銀行警告說，任何計劃都需要新興市場經(jīng)濟體的積極參與。

新聞顯示，俄羅斯方面沒有準備在與烏克蘭的戰(zhàn)爭中使用核武器，這似乎對石油買家構成了挑戰(zhàn)。俄羅斯總統(tǒng)普京周四在莫斯科舉行的年度外交政策會議上堅稱“特別軍事行動”仍在實現(xiàn)其目標，西方對世界事務的主導地位即將終結，并淡化了與西方的核對峙，堅稱俄羅斯沒有威脅要使用核武器，只是回應了西方領導人的核“訛詐。”

機構觀點

國泰君安期貨：回調(diào)有限，或再次走強
短期來看，市場對于中長期經(jīng)濟走勢預期出現(xiàn)了一定的波動，內(nèi)外盤風險資產(chǎn)價格在過去一周出現(xiàn)了大幅分化。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期改善了市場的風險偏好，帶動美股反彈的同時也誘發(fā)了美元的再度走強。我們暫時維持9月25日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認為油價上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，從當前供需面諸多信號來看，原油供應仍然偏緊。

考慮到海內(nèi)外除新加坡地區(qū)以外的成品油庫存依舊處于低位，短期裂解價差出現(xiàn)深跌概率不大。即便美國禁止油品出口，影響的更多是美歐油品區(qū)域間價差，對歐洲乃至全球油品低庫存格局改善有限。此外，不可忽視北半球煉廠開工率季節(jié)性提升給油價帶來的支撐，過去一個月內(nèi)外盤油價月差趨勢上行和油運市場背離干散貨、集運市場的繁榮就是最好的印證；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風險偏好的反轉。10月以來，市場風險偏好迎來明顯回升，美聯(lián)儲暗示加息或逐步放緩帶動美元延續(xù)弱勢震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現(xiàn)美元回調(diào)、美債長短期利差走強，即便只是階段性的走勢也會對油價形成較強支撐。雖然僅就過去一周來看，美國GDP數(shù)據(jù)好于預期再次帶動了美債收益率的走強，但根據(jù)美聯(lián)儲此前表述未來幾個月美聯(lián)儲加息的階段性放緩仍是大概率事件，需要密切關注短期市場風險偏好的變化。

當然，考慮到宏觀面的復雜性，對于市場風險偏好的預判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟提前進入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機級別的風險事件，在歷史級別的利空預期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。此項風險在歐洲央行表示將大幅加息后有所提升，仍需密切關注。

整體來看，在四季度海外經(jīng)濟不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現(xiàn)的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤SC下跌逾20%）、OPEC+強勢減產(chǎn)決議達成后，短期仍需關注月度級別的上行風險。

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