3月20日，受業績盈警影響，港股中手游（00302.HK）股價表現低迷。截至收盤，該股跌2.9%至2.01港元/股，總市值55.64億港元。若拉長時間軸看，3月份以來，該股便開始持續下行，至今累計下跌已近8%。

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股價下跌的背后：2022年業績由盈轉虧

資料顯示，中手游是一家主要從事手游發行、游戲開發以及投資業務的投資控股公司。于2012年9月登陸納斯達克，成為中國第一家成功在美上市的手游公司。2015年8月，公司完成私有化，從納斯達克退市，并于2019年10月在港交所重新上市。

從業績表現看，2016至2021年期間，中手游收入保持著良好的增長態勢。尤其是在2018 年收購北京軟星51%股權與文脈互動100%股權之后，其營收規模于2019年邁入30億元大關。盈利水平則于2020年到達高峰，此后行業監管趨嚴疊加國家一度暫停發放游戲版號，致使公司歸母凈利潤水平有所下滑，且于2022年預計陷入虧損。

近日，中手游在港交所發布盈利警告，預期本集團將錄得截至2022年12月31日止年度的凈虧損介乎約2.1億元至2.25億元，而上年同期為凈溢利5.94億元，同比由盈轉虧。

對于業績的下滑，中手游亦在公告中直言，由于多款游戲遲于預期取得版號及若干已進入其生命周期晚期的游戲所產生的收益減少，導致截止2022年12月31日止年度的收益較上一財年減少約30%至35%。

此外，公司還表明2022年度非經營性其他收入及收益較2021年減少約60%至80%；非經營性金融及合約資產減值較2021年增加約130%至180%；非經營性其他開支較2021財年增加約490%至550%。

其實，在2022年游戲行業整體行情不佳的背景下，別說是中手游扛不住壓力，就連騰訊、這樣的巨頭整體表現也不太行。截至2022年前三季度的業績報告披露，騰訊實現歸母凈利潤819.75億元，同比下滑36.88%。

其中，2022年第3季，騰訊的國內游戲收入按年下降7%，至312億元（單位人民幣，下同）；受益游戲出海業務持續推進，國際游戲收入則按年增長3%，至117億元。

背靠龐大的IP儲備，中手游能否扭轉困局？

值得一提的是，在經歷行業低谷的陣痛之后，游戲行業已開始迎來復蘇勢頭。據悉，隨著2022年4月游戲版號恢復核發及審批漸入常態化，所涉及的游戲公司數量不斷增長。其中，中手游便是其中之一。

受益于此，中手游經營分部已于2022年度持續產生盈利。對此，公司還表示通過持續資源整合及優化，以降低成本及提高效率，加上已獲得和將獲得用于新游戲發行的版號，中手游于2023年上半年的經營業績將有所改善。

當然，中手游能有如此底氣，終歸離不開其龐大的IP儲備。

據悉，中手游的基本業務模式是在以受歡迎IP為基礎的手游生態系統內運營，在該生態系統內主要與IP版權方、游戲開發商以及發行渠道緊密合作，構成了完整的手游生態系統。

易觀智庫數據顯示，截至2021年12月31日，中手游為除騰訊游戲外IP儲備數量最多的中國游戲發行商。公司現有123個IP，包括55個授權IP、68個自有IP，其中包含多個國民級 IP，《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》與《大富翁》等。目前公司在線運營的游戲總數達83款。

背靠龐大的IP儲備，中手游構建了強大的發行壁壘。表現在業務上，游戲發行業務一直是公司業務的基本盤，主要為其與第三方開發商合作發行游戲或直接代理第三方游戲，2021年貢獻營收比例約7成；而游戲研發業務即公司旗下的工作室或者公司自行研發游戲并發行，近年來公司越發注重自研能力，收入占比亦明顯提升，2021年占比營收超2成。此外，公司還經營知識產權（IP）授權業務。

結合行業發展趨勢來看，未來版號的發放或許不會像過去一樣粗放，而會變得更加謹慎，以后的游戲產品需要有更高的命中率和成功率，由此在版號資源稀缺的當下，中手游擁有的IP資源有可能成為其巨大的競爭優勢。

除此外，伴隨國內游戲市場步入深水區，中手游也加速圍繞數值向、平臺向、玩法向、電競向和棋牌向五大游戲品類布局，全力打造自研壁壘。

在平臺向游戲方面，旗下滿天星工作室自主研發的跨平臺開放世界 RPG 游戲《仙劍世界》，目前研發時間已超兩年，預計將于2023年內上線。不久前，中手游還宣布成為百度“文心一言”首批生態合作伙伴，并將把百度智能對話技術成果應用在《仙劍世界》中。

對此，國泰君安指出，ChatGPT爆火出圈，底層技術層層迭代。成為史上增長最快消費級應用；鲇魚效應疊加強大生態，加速AIGC商業化進程；ChatGPT有望引領游戲開發實現全流程革新；游戲多領域AIGC化的市場潛力巨大。

總的來看，作為手游界的IP龍頭，中手游圍繞龐大的IP打造出了自身強大的壁壘。不僅如此，公司加速AIGC商業化進程，未來在自主研發的路上或還能爆發更多的潛力。

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