財聯社10月9日訊（記者 黃靖斯）國慶長假，外圍市場的系列不確定性，會否影響A股？哪些因素會促使A股走出獨立行情？哪些行業更被看好？四季度該如何布局？在行業人士看來，節后三季報披露拉開序幕，除提示把握三季報行情外，地產、新能源等政策性機會也是多家券商分析師的關注重點。

回看國慶長假的外圍市場，前有英國養老金危機、評級下調，而后瑞信暴雷傳聞接連發酵，海外市場風險信號漸次冒頭。經歷9月持續回調后的短暫休整，疊加OPEC意外減產、美聯儲鷹派基調、全球市場先揚后抑等外圍變量，A股節后能否迎來“開門紅”更受關注。梳理市場觀點來看，賣方分析師總體構成了“樂觀看多”和“保守觀望”兩大陣營。

從概率上看，安信證券首席策略分析師林榮雄分析，近20年的數據顯示，國慶假期前后A股存在明顯的日歷效應，節前經過較大調整的，節后大多出現上漲。指數在近20年、近10年、近5年、近3年的節前一周交易上漲概率分別為40%、40%、40%、0，節后一周交易上漲的概率分別為75%、90%、80%、100%。

(資料圖)

市場雖有寒意，但政策吹暖風。時值三季報披露關鍵節點，展望后市，多家券商先后提示關注三季報行情及政策性機會。9月底，降低房貸利率、降低公積金利率、換購退稅地產政策“三箭”齊發，市場觀點認為四季度地產修復動能有望提升；此外，三部委近期延續新能源汽車免征車輛購置稅利好政策，也有望驅散新能源板塊陣陣寒意。

節前來看，深交所發布數字經濟、ESG增強等12條指數，多維度反映深交所服務國家科技創新發展戰略，以及重點支柱領域上市公司運行情況，進一步突出創新成長企業投資標的，更好服務可持續發展投資需求。據了解，此舉可更好滿足中長期資金配置需求，有效引導市場資源配置到國家重點支持領域。

多家券商樂觀看多

外圍市場變量如何具體影響A股市場？節后能否迎來“開門紅”？

中信證券發布的最新策略觀點顯示，底部特征凸顯，入場時機將至。10月政策和經濟預期逐漸明朗，匯率快速貶值沖擊結束，場內活躍資金已經完成避險降倉，場外抄底資金開始入場，預計市場將迎來月度級別修復行情起點。預計10月將迎來加倉窗口，堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業。

盡管海外仍在動蕩，但伴隨國內風險逐步化解，興業證券策略也相信當前市場已經處在底部區域。一是地產風險逐步化解，經濟邊際回暖；二是從估值、股權風險溢價來看，截至9月30日，上證綜指11.8倍、創業板指43.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底時水平；三是市場活躍度上，滬深兩市成交額已明顯低于今年4月底時水平，兩融余額也回落至1.54萬億元；此外，從機構倉位再次來到歷史低位。

方正證券策略團隊同樣是“樂觀看多”派代表之一，看多理由包括以下三點：一是本輪盈利下行周期已經進入尾聲，預計PPI同比增速將于年底降至0以下，當前已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”也通常會先于“基本面底”出現。二是以美聯儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經出現。當前市場主流預期是美聯儲11月將加息75個基點、12月加息50個基點，也即年底美聯儲加息力度預計大概率會放緩。三是從估值情況來看，當前A股市場估值處于歷史低位，權益資產具有很好的投資性價比。

國金證券策略團隊更是明確提出，四季度市場或有望重演反轉級別的行情，甚至不排除出現類似2019年2-4月的反轉行情和2020年7月的反轉行情。新一輪向上行情風格有望重演“大票搭臺，小票唱戲”歷史，向上行情前期，以大盤股為引領，行情中后段小盤股最為活躍。

中金公司策略團隊的觀點是，往前看，在11月政策轉機能夠出現前，預計市場的尷尬時間可能還會延續一段時間，現金跑贏或仍將持續，短期的風險暴露及后續緊縮和通脹路徑的變化仍可能帶來一些波折和反復，因此還需等待轉機。在此期間，仍需關注全球美元流動性收緊（“便宜錢”減少導致的離岸美元“荒”）的影響，尤其是一些灰犀牛可能出現的風險暴露（如資產負債表和現金流量表較為薄弱的“邊緣”資產、市場與匯率、及板塊等。

但中金策略也認為，這也并不意味著對后市轉向徹底悲觀。如果四季度通脹在高基數下回落、美聯儲政策從75bp快加息節奏上退坡、衰退還沒有到來且不是深度衰退，屆時美債和美股可能逐步迎來配置時機。

三季報行情及政策性機會值得關注

哪些行業更被看好？四季度該如何布局？節后三季報披露拉開序幕，除提示把握三季報行情外，地產、新能源等政策性機會也是多家券商分析師的關注重點。

展望10月，中信建投陳果團隊提到，考慮到各產業周期位置及股價驅動力變動不大、但海內外宏觀環境變數較大，綜合來看建議結合三季報預期向好方向均衡配置：一是成長方向優選明年盈利預期依舊向好的風/儲/光/軍工；二是周期方向看好電力/油運/養殖/煤炭；三是地產政策受益，消費仍取決于后續政策走向，兩者均勝在估值水平及低預期（賠率），但空間及基本面趨勢具不確定性，優選地產/白酒龍頭；四是電子/半導體方向短期或受益于自主可控主題，中期仍維持季度謹慎、1年維度關注的建議。

興業證券策略團隊則提醒，底部區域“價格比時間更重要”，結構上建議重點關注、提前布局三季報乃至明年景氣有望持續的方向。“新半軍”10月下旬有望開啟新一輪上行：一方面，“新半軍”多個子行業當前估值和擁擠度已回落至歷史較低水平；另一方面，10月下旬也是海內外不確定性逐漸消退的節點。重點關注軍工（航空發動機）、儲能、新能源車（零部件、鋰電池）、智能駕駛、半導體（材料）等細分方向。

政策性機會方面，多家券商分析師也提到，新能源板塊同樣值得關注。9月26日，財政部、稅務總局、工信部聯合發布《延續新能源汽車免征車輛購置稅政策》的公告，對購置日期在2023年1月1日-12月31日期間內的新能源汽車免征車輛購置稅。

長江證券電新首席馬軍提到，從絕對收益角度來看，當下點位可以對電動車板塊進行配置。新能源板塊此前大幅上漲更多是業績超預期帶來的，在目前的估值下，它和普通的制造業相比已不存在任何溢價，但整體又呈現出較高業績增速。因此，新能源板塊具備非常強的安全邊際，股價繼續向下的空間較為有限，只是當下時點需要一些額外的新增催化來帶動。

東吳證券電新首席曾朵紅指出，新能源汽車板塊自7月中旬起有一定程度的回調，但我國電動車產業鏈具備全球競爭力，且電動車板塊為為數不多的兼具高增長和高確定性的成長板塊，依然看好電動車板塊的投資機會。

安信證券電新首席胡洋也堅定看好新能車產業鏈，原因有三：一是目前龍頭企業明年估值僅有20-25倍，其他公司僅有15-20倍，新能車產業保持高景氣+儲能市場已然爆發，鋰電行業將維持30-40%復合增速，目前在底部位置；二是全球新能源滲透率仍在低位，僅為10%-15%，隨各家車企不斷推出新能源車型，又能不斷拓展新需求；三是當行業發展到一定規模，行業的競爭會有邊際加劇，但龍頭企業擁有一定的產業鏈地位，不用擔憂競爭的過度廝殺，單位盈利會維持在合理水平。

中金電新首席曾韜同樣認為，新能源車行業高景氣度仍在持續，一方面，中、歐滲透率不足30%，仍有較大提升空間，政策補貼、優質車型供給有望持續驅動需求增長；另一方面，美國市場滲透率不足8%，IRA政策將擴大補貼車型范圍，疊加供給側電動化加速，美國市場將迎快速增長拐點。

還應密切關注“鷹派”信號

外圍市場不平靜，瑞信風險事件發酵、英國被下調評級、OPEC意外減產、美國PMI和9月非農就業數據等因素成為影響A股節后走勢的關鍵變量，其后續發酵也成為市場關切。

平安證券首席經濟學家鐘正生研判，往后看，一方面，國際金融風險不容小覷，且不排除成為貨幣緊縮的掣肘；另一方面，國際油價在冬季存在回補風險，美國CPI通脹率回落的幅度可能受限。繼而，美歐央行需要在“穩金融”和“抗通脹”之間，艱難地尋求平衡。美歐央行有可能出臺有針對性的舉措（如加強口頭指引、重啟QE、啟動新的金融工具、為金融機構注資等），以幫助維護金融市場穩定，為抗擊通脹創造政策空間。

對于市場而言，在前期貨幣緊縮預期較滿、資產價格調整幅度較大的背景下，短期美股美債可能回暖、美元匯率可能回落；但是，當前判斷市場風格切換仍然為時尚早。未來一段時間，金融風險與通脹風險仍將并存，不宜盲目押注美歐央行政策轉向；如果發生重大金融風險事件，市場或受到新一輪沖擊。市場風格切換，或需等到美歐通脹壓力實質性緩和、經濟衰退兌現，繼而貨幣政策切實轉向。

此外，多家券商觀點也提及10月以來多位美聯儲官員密集發出的“鷹派”信號。

光大證券宏觀團隊認為，美聯儲官員集體放“鷹”重申美聯儲當前目標是控制通脹，當前的數據并不足以支撐政策“轉向”。考慮到美國全年通脹中樞約為8%左右，依然遠高于美聯儲2%的通脹中樞目標，預計年底兩次會議，美聯儲將依然維持大步加息的節奏。

興業證券策略團隊認為，整體來看，當前階段押注美聯儲“提前轉向”可能仍為時尚早，后續市場對于美聯儲緊縮預期或仍有反復。

華泰證券宏觀團隊表示，在通脹數據、尤其是核心通脹居高不下的情況下，聯儲反復強調當前政策核心為控制通脹（及通脹預期），盡管8月非農反映增長下行壓力逐漸加大，但短期不足以逆轉聯儲的鷹派基調。

長江證券宏觀團隊的觀點是，在當前通脹仍處高位、歐洲能源危機持續演繹的背景下，美聯儲鷹派加息路徑或難改變，11月連續加息75BP的概率仍高，美元或仍維持高位，美債或將持續承壓。

國金證券策略團隊則更加樂觀，認為不必過于擔心美聯儲加息影響，加息預期緩和并非小概率事件。9月21日美聯儲議息會議點陣圖對未來1-2年加息幅度呈現鷹派。且不論美聯儲點陣圖預期歷史上并不都在驗證，本輪美聯儲打擊通脹預期管理后續仍有待持續觀察，很明顯后續加息節奏取決于美國通脹和就業市場的表現。基本面角度來看，油價高位持續下降，一旦美國經濟逐步走弱，工資通脹也將失去支撐。

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