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一年前，美聯(lián)儲(chǔ)首次對(duì)通脹發(fā)起了攻擊，決定加息25個(gè)基點(diǎn)。在與通脹斗爭(zhēng)了一年之后，情況如何？簡(jiǎn)而言之，情況有所改善，但并不是很多。



加息似乎在一定程度上抑制了引發(fā)政策收緊的通脹飆升。但認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)開始加息為時(shí)已晚的觀點(diǎn)依然存在。此外，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)需要多長(zhǎng)時(shí)間才能恢復(fù)2%的通脹標(biāo)準(zhǔn)，人們的質(zhì)疑也越來(lái)越多。

LPL?Financial首席全球策略師Quincy?Krosby稱，美聯(lián)儲(chǔ)還有很長(zhǎng)的路要走，也花了很長(zhǎng)時(shí)間才承認(rèn)，美國(guó)的通脹比最初估計(jì)的更具粘性。?

有跡象表明，備受關(guān)注的美國(guó)通脹正在朝著正確的方向發(fā)展。該指數(shù)最近的年度通脹率為6.4%，低于去年夏天的9%左右。美聯(lián)儲(chǔ)更密切關(guān)注的PCE指數(shù)也一直在下滑，年率跌至5.4%。



圖1：經(jīng)過(guò)季調(diào)的美國(guó)CPI和PCE（不計(jì)食品和能源）同比百分比（2018年1月始至2023年1月末）
來(lái)源：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局和美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局

但由于通貨膨脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，金融市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心需要進(jìn)一步加息，甚至超過(guò)央行官員的預(yù)期。負(fù)責(zé)制定利率的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)最近幾個(gè)月降低了加息水平，從連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)，到去年12月加息50個(gè)基點(diǎn)，再到今年2月初加息25個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)的另一個(gè)重大擔(dān)憂是，美聯(lián)儲(chǔ)加息將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)已將基準(zhǔn)隔夜拆借利率提高到4.5%至4.75%之間。期貨交易數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將把利率上調(diào)至5.25%至5.5%之間的區(qū)間，然后停止加息。

但是，TS?Lombard首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven?Blitz表示，溫和的衰退可能是最好的情況。他說(shuō):“如果我們不出現(xiàn)衰退，到今年年底，我們的基金利率將達(dá)到6%。如果我們真的陷入衰退……到最后，我們的基金利率將達(dá)到3%。”

美國(guó)的整體就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)出驚人的彈性，失業(yè)率為3.4%，與1953年以來(lái)的最低水平持平，此前1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增51.7萬(wàn)人。



圖2：美國(guó)月度創(chuàng)造的工作崗位數(shù)量（2022年1月始至2023年1月末）
來(lái)源：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)今年有望避免經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)原因是，空缺職位和現(xiàn)有員工之間的巨大差距。

不過(guò)，也有麻煩的地方:在房地產(chǎn)陷入長(zhǎng)期低迷的同時(shí)，制造業(yè)在過(guò)去三個(gè)月一直處于收縮狀態(tài)。這些情況與一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的“滾動(dòng)衰退”是一致的，在這種情況下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)不會(huì)收縮，但個(gè)別部門會(huì)收縮。不過(guò)，消費(fèi)者依然強(qiáng)勁，1月份零售額增長(zhǎng)3%，原因是消費(fèi)者將積累的儲(chǔ)蓄用于工作，使得餐館和酒吧人滿為患，并提振了網(wǎng)上銷售。

雖然這對(duì)那些希望看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的人來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，這未必令人愉快，因?yàn)樗室庠噲D減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以控制通脹。

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍倫霍斯特(Andrew?Hollenhorst)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年年底前將關(guān)鍵通脹指標(biāo)控制在4%左右，但距離目標(biāo)仍有很大距離。

他補(bǔ)充稱，最近這兩項(xiàng)指標(biāo)均強(qiáng)于預(yù)期，顯示出上行風(fēng)險(xiǎn)。

Hollenhorst本周在一份客戶報(bào)告中寫道，經(jīng)濟(jì)下滑“應(yīng)該會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)官員專注于充分放緩經(jīng)濟(jì)，以減輕通脹壓力。但活動(dòng)數(shù)據(jù)也不配合。”

高盛也相信，美國(guó)的通脹率將在下個(gè)月下降。但高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃克(Ronnie?Walker)寫道:“過(guò)去一個(gè)月的一些消息讓短期前景看起來(lái)更具挑戰(zhàn)性。”

沃克指出，二手車等商品的價(jià)格一直在迅速上漲。他還估計(jì)，“超級(jí)核心”通脹——鮑威爾最近談到的一個(gè)不包括食品、能源和住房成本的指標(biāo)——可能會(huì)保持在4%左右。

沃克寫道，綜合來(lái)看，這些數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵利率“對(duì)我們預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)平衡”正在“向上傾斜”。



美元指數(shù)日線圖

北京時(shí)間3月2日14:40，美元指數(shù)報(bào)104.68

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