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海外通脹高企及歐美激進加息的壓力下，投資者對海外經濟陷入衰退的憂慮進一步加劇。在國際原油、黃金價格進一步破位下行背景下，9月26日，國內大宗市場有色、化工商品大面積飄綠，黃金、原油板塊個股也現大幅下挫。

衰退邏輯拖累黃金原油股

上周美聯儲75基點加息決議落地后，市場并未如預期迎來利空出盡的上行走勢。歐美各國陸續公布的9月制造業PMI初值，使得美元指數被動抬升至113，創20年來新高。經濟衰退預期升溫影響下，原油作為大宗商品之母，跌幅居前，與美元走勢背離的黃金也持續承壓，不斷破位下行。

上周五美國WTI原油期貨即跌破80美元關口，創1月10日以來低點，并且油價連續4周錄得跌幅，創今年以來最長下跌時長。三季度以來，WTI已累計下跌超20%。

同時，繼上周五COMEX黃金主力合約大幅跳水，盤中低觸及近兩年半新低1646.6美元/盎司后，9月26日COMEX黃金再次向下探底，最低觸及1633.8美元/盎司。

外盤拉動下，9月26日，國內商品期市收盤大面積飄綠，盤面上僅純堿、豆二、硅鐵等少數品種小幅上漲。受原油弱勢影響，國內期市能化品、油脂油料持續走低，燃油跌超7%，原油跌近7%，棕櫚油跌超6%，PTA跌逾5%，乙二醇跌超4%，豆油、苯乙烯、LPG跌近4%。除能化產品外，當日基本金屬普跌，滬鎳、國際銅、滬鋁跌近4%；貴金屬走低，滬銀跌超3%，滬金跌近1%；


對于近期黃金市場持續下挫的主要因素，光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬認為：美聯儲9月議息會議出現兩個變化，首先是年內仍有望加息一次75個基點，其次2023年利率中值升至4.6%，且不會降息。加息預期及節奏的陡然變化在金融市場造成連鎖反應，美元比預期中強勢、美股再次走弱、美國債收益率繼續走高，黃金則保持弱勢。

展大鵬指出，美聯儲本次議息結果公布后，市場加大了美國衰退預期的交易，造成了短期資金流動性擔憂以及略顯恐慌的情緒，同樣不利于黃金走勢。

大的宏觀經濟背景下，大宗商品市場整體承壓。生意社分析師薛金磊認為，全球越來越多的國家正面臨通脹高企、貨幣貶值的風險，當下經濟活動和燃料的需求受到打壓，市場信心受到干擾。包括歐洲的能源緊缺、對俄羅斯石油限價等因素都會導致流動性的喪失和經濟下行壓力的增加，從而令大宗商品承壓。從庫存數據也能看出一定端倪。

數據顯示，美國商業原油庫存已經錄得連續三周增長，表明美國的燃料需求正在放緩。全球其他地區更是遭遇了強美元周期的壓力，需求端的壓力比美國更加嚴重。除此之外，作為全球貨幣的美元的大幅升值，對以美元計價的大宗商品的估值形成打壓。宏觀和微觀的雙重利空對油價帶來強勁的下行壓力。

國際金價持續探底重挫黃金概念股。26日午后，貴金屬相關個股股價大幅回落。截至下午收盤，Wind中國行業貴金屬指數大跌6.31%，個股中，紫金礦業盤中一度跌停，收報8.32%跌幅，股價刷新2020年11月以來低點；此外金貴銀業當日收跌7.07%，*ST榮華、盛達資源、赤峰黃金、恒邦股份跌幅均超過5%。

除貴金屬板塊外，26日Wind中國行業石油天然板塊個股也跌幅居前，截至收盤板塊收跌5.25%。個股中，中國海油跌8.71%，中國石油、泰山石油、藍焰控股跌幅均超6%。

持續加息下衰退擾動仍存

今年以來，美聯儲不斷加息擾動下，全球資本市場“地震”不斷。對于最近一次75個基點的加息，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，全球經濟陷入到滯脹的風險正在加大，即經濟增速停滯而通貨膨脹，在美元刷新20年高點的情況之下，多國可能會跟隨加息，這進一步加大了經濟陷入衰退的風險。

現在市場預計，下次美聯儲議息會議，即11月可能繼續加息75個基點，最新點陣圖顯示美聯儲多數官員預計年內還將加息125個基點。

在楊德龍看來，A股市場經過三個多月的持續調整，估值上再次處于歷史低位附近。市場調整出現一些接近尾聲的跡象，但是還不具備產生大行情的機會。9月份可能成為下半年市場行情的拐點，也有可能完成探底。四季度隨著經濟復蘇以及貨幣政策保持流動性合理充裕，A股市場可能會迎來恢復性上漲的機會。

對于處于近年低位的黃金市場，展大鵬分析，會存在階段性反彈走勢，但期待性不要過高，黃金年內在下降通道內運行不會出現根本性轉變。

展大鵬認為：一方面，四季度美聯儲加息節奏會放緩，但仍有兩次加息，同時美CPI一定處于下跌通道，一漲一跌使得美實際利率趨勢向上的預期并未改變，在根本上制約著金價走勢。

另一方面，市場交易美國衰退預期，但如果衰退從預期走進現實，則意味著通脹預期可能迅速轉為通縮預期，邏輯上也不利于黃金上行。當前美聯儲基準利率升至3.00%-3.25%區間，明年預期升至4.6%，黃金作為零息外匯儲備工具，除了搏取價格上漲的超額收益，在美聯儲加息出現拐點前沒必要加大配置。

而對于已處于年內低點的國際原油價格，薛金磊也認為，油價受需求的壓制可能是短期的，從供應端看，基本的邏輯仍是緊缺。從庫存端數據來看，美國戰略石油儲備連續下跌，創38年以來新低。供方來看，產油國OPEC+對降庫存挺油價的需求會越來越明顯，而且OPEC+的閑置產能已經非常有限，后期增產會非常困難。

此外，西方對俄羅斯的制裁仍在升級，石油海運禁令生效期越來越近，近期供應端仍是偏多，未來油價仍會在供應緊缺和需求衰退預期之間尋求平衡，加息周期、地緣政治緊張等因素疊加會令油市加劇震蕩。

文章來源：證券時報·e公司

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