財聯(lián)社10月30日訊（記者 楊卉）10月以來，A股3000點“保衛(wèi)戰(zhàn)”屢次上演，再次進(jìn)入下跌模式，指數(shù)兩周連陰下，又至2900點關(guān)口，是機(jī)遇還是挑戰(zhàn)？哪些因素會影響A股走出獨立行情？哪些行業(yè)更被看好？

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隨著上市公司三季度報告披露接近尾聲，以業(yè)績?yōu)楹诵牡耐顿Y主線再次浮現(xiàn)，成長板塊仍是券商推薦重點，此外，多家券商同樣看好軍工、信創(chuàng)等板塊行情。

當(dāng)下處于底部區(qū)域是多家券商共識，但此次二次“筑底”下，是否會持續(xù)磨底？券商也對此有不同觀點。

中信證券指出，近期博弈型外資持續(xù)流出疊加內(nèi)資調(diào)倉，誘發(fā)A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲11月預(yù)計如期加息和美國中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點已過，夯實市場中期修復(fù)基礎(chǔ)，本輪市場底部將二次確認(rèn)，帶來右側(cè)更好買點。

外資流出問題同樣為多家券商關(guān)注重點，除了美聯(lián)儲利率會議，10月PMI數(shù)據(jù)；歐元區(qū)10月CPI初值、失業(yè)率及三季度GDP；美國9月貿(mào)易帳、非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率數(shù)據(jù)等都可能影響市場走勢。

三季報披露近尾聲，銀行凈利突出

截至2022年10月30日，三季度業(yè)績披露接近尾聲，已有4518家A股公司披露第三季度報告，占比98.85%。已披露三季度業(yè)績的公司中有3746家實現(xiàn)盈利，占比82.91%，去年同期盈利公司占比為87.19%，較去年降低4.28個百分點。

凈利潤絕對值排名上，四大銀行繼續(xù)領(lǐng)跑利潤榜，工商銀行前三季度凈利潤2665億元，排名第一，同比增長5.20%；建設(shè)銀行凈利潤2467億元，同比增長5.81%；農(nóng)業(yè)銀行凈利潤1973億元，同比增長5.30%；農(nóng)業(yè)銀行凈利潤1810億元，同比增長5.02%。

受益于能源價格持續(xù)高漲，中國石油、中遠(yuǎn)海控、中國海油利潤增長明顯，凈利潤排名5-7位，其中中國海油凈利潤同比增長達(dá)到105.86%。

凈利潤同比增長率上，久安醫(yī)療以1232倍增長率暫居第一，九安醫(yī)療第三季度報告披露凈利潤為171.90億元，去年同期凈利潤為0.1393億元，增長超過1232倍。緊隨其后的安道麥A及漢得信息分別同比增長44.79倍、20.17倍。共有25家企業(yè)凈利潤同比增長超過20倍。

多券商認(rèn)為當(dāng)下處于底部區(qū)域

持續(xù)調(diào)整下，哪些因素會具體影響后續(xù)A股市場？二次“筑底”又有何不同？

中金公司王漢峰團(tuán)隊較樂觀，市場部分估值和情緒指標(biāo)已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對后續(xù)市場環(huán)境不必過于悲觀。

且中期來看，中國內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，如果政策及時適度發(fā)力，從6-12個月的角度看市場機(jī)遇大于風(fēng)險。

王漢峰團(tuán)隊建議關(guān)注以下四方面的情況，一是結(jié)合當(dāng)前市場對三季度業(yè)績及企業(yè)利潤情況預(yù)期不樂觀下，后續(xù)政策加碼發(fā)力穩(wěn)增長的落地情況；二是主要指數(shù)回到或低于4月底時期的階段性低點；三是市場換手率均值前期已經(jīng)低至1.6%左右，過去十年A股市場階段性底部時期，投資者情緒處于悲觀狀態(tài)，外資大幅流出告一段落；四是關(guān)注11月FOMC會議后美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，近期美股已經(jīng)有所反彈，人民幣匯率也由此前的單邊演繹轉(zhuǎn)為雙向波動。

回顧2008年以來的行業(yè)表現(xiàn)，海通證券荀玉根團(tuán)隊認(rèn)為，當(dāng)下估值和基本面指標(biāo)指向市場處在歷史大底，穩(wěn)增長落地見效或是行情的催化劑。估值、基金持倉歷史分位均低于20%，行業(yè)出現(xiàn)“雙低”特征后，上漲概率、漲幅隨時間拉長而提升，其中消費、科技類行業(yè)“雙低”后勝率和漲幅更高。

結(jié)合內(nèi)外資動向，廣發(fā)證券策略戴康團(tuán)隊表示，A股下行風(fēng)險有限，繼續(xù)關(guān)注“國家安全”主線。基于當(dāng)前A股ERP已達(dá)87.5%的歷史分位并已超過均值+1X標(biāo)準(zhǔn)差水位，并指出ERP觸頂向下反轉(zhuǎn)的2個核心信號：一是國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期重新統(tǒng)一；二是美債利率上行壓力得到明顯緩解，預(yù)計大概率在Q4先后觸發(fā)，近期內(nèi)外資顯示出減倉權(quán)重行業(yè)、持股風(fēng)格趨于均衡的共識。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊從估值來看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。

風(fēng)險溢價上，從歷史來看上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價只在幾輪大熊市的底部突破過3年滾動平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場都無一例外迎來顯著修復(fù)甚至開啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價已再次來到這一水平。

此外，從機(jī)構(gòu)倉位來看，以私募為代表的絕對收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，倉位已再次來到歷史低位。因此，興業(yè)證券策略團(tuán)隊認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險因素逐漸緩和、黨的二十大指引下國內(nèi)市場主線更加清晰，市場有望逐步迎來修復(fù)。

國盛證券策略團(tuán)隊雖認(rèn)為A股的二次筑底期已經(jīng)到來，但此次的形態(tài)與方向有所不同。

當(dāng)前二次筑底，是從“孤勇者”到“穩(wěn)進(jìn)者”，區(qū)別于4.26大反攻的V型反轉(zhuǎn)，四季度指數(shù)形態(tài)可能更接近“耐克”底。驅(qū)動市場回升的動力轉(zhuǎn)向慢變量如內(nèi)需、信用，意味著后期磨底時間延長、上漲斜率放緩。

中信建投陳果團(tuán)隊則偏謹(jǐn)慎，A股仍處底部區(qū)域，展望后市，當(dāng)前的磨底仍將繼續(xù)。當(dāng)前市場壓制的兩大原因，一是基本面偏弱：二是增量資金不足，疊加近期龍頭公司三季報業(yè)績爆雷，及外資、公募機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉換股進(jìn)一步放大了市場波動。

華鑫證券的觀點則較為悲觀，其指出估值優(yōu)勢并不能夠支撐A股反轉(zhuǎn)，目前行情更多類似于超跌反彈的范疇。

從工業(yè)庫存周期分析，市場仍處于主動去庫存階段，因此工業(yè)企業(yè)盈利增速尚未見底，還需等待PPI見底回升之后，工業(yè)庫存周期才將進(jìn)入被動去庫存階段，屆時“盈利矛”預(yù)期將得到成立。

國內(nèi)外風(fēng)險因素不斷，但仍有不少企業(yè)取得了良好的經(jīng)營業(yè)績，企業(yè)盈利能力是估值基礎(chǔ)，個股的價值發(fā)現(xiàn)依然是投資主線。

關(guān)注哪些政策性機(jī)會？

哪些行業(yè)能再被看好？四季度該如何配置？除關(guān)注三季報超預(yù)期行情外，成長板塊仍是多家券商認(rèn)為應(yīng)優(yōu)先配置的，此外，地產(chǎn)、軍工也是多家券商分析師的關(guān)注重點。

在配置建議上，海通證券指出，在結(jié)構(gòu)上，應(yīng)關(guān)注新能源及數(shù)字經(jīng)濟(jì)。基于黨的二十大報告明確指出要建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，故低碳、數(shù)字化、安全是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的焦點。就四季度的行業(yè)配置而言，配置先后順序上，成長優(yōu)先于銀行地產(chǎn)、消費、資源。

政策支持領(lǐng)域可能仍有相對表現(xiàn)，成長板塊注重結(jié)構(gòu)機(jī)會。中金公司建議配置低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。并指出成長板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低、倉位依然相對重，系統(tǒng)性配置機(jī)會可能還需要觀察，自下而上把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。三季報業(yè)績接近尾聲，關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。

配置思路上，中信建投考慮到產(chǎn)業(yè)周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議“多看少動”，繼續(xù)聚焦經(jīng)濟(jì)總需求弱相關(guān)方向，一是內(nèi)需穩(wěn)定長邏輯+政策改善的醫(yī)藥；二是結(jié)構(gòu)性景氣的風(fēng)光儲、軍工等；三是成長型自主可控的信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備或材料、軍工等。

除了繼續(xù)關(guān)注“國家安全”主線對應(yīng)的國產(chǎn)軟件、醫(yī)療設(shè)備，廣發(fā)證券還提出三大行業(yè)配置建議，一是賠率較優(yōu)，且勝率占優(yōu)的價值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭；二是“再加杠桿”的成長擴(kuò)散方向，如光伏組件龍頭、儲能、動力電池、風(fēng)電；三是景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、農(nóng)業(yè)。

從公募基金從擁擠度低、相對估值便宜、潛在的政策博弈空間大的方向調(diào)倉。國盛證券建議“啞鈴型”布局思路，圍繞變局下的“兩個確定性”展開，一是低位價值確定性，央企地產(chǎn)、黃金、電力、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械；二是景氣及政策確定性的軍工、風(fēng)電、信創(chuàng)。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊指出可以重點關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復(fù)主線。

近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，同時估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。“新半軍”擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點，多路資金加倉。“新基建”板塊而言，后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通。

申港證券近期提示關(guān)注三季度業(yè)績超預(yù)期板塊，分行業(yè)看，預(yù)告凈利潤增速最快的板塊為：紡織服裝、醫(yī)藥生物、有色金屬、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)。

細(xì)分行業(yè)來看，凈利潤同比增速較快的主要有醫(yī)療器械（以九安醫(yī)療為代表的體外診斷細(xì)分賽道）、能源金屬（以融捷股份、天齊鋰業(yè)等為代表的鋰礦開采賽道）等子行業(yè)。

環(huán)比來看，多數(shù)行業(yè)利潤改善，汽車、計算機(jī)、農(nóng)林牧漁環(huán)比利潤改善顯著，僅非銀金融環(huán)比利潤下行。市場短期情緒仍較低迷，隨著三季報陸續(xù)披露，業(yè)績底或得到確認(rèn)，全市場整體盈利情況或出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。

外資也現(xiàn)分歧

國慶長假歸來，外資流出逐步提速，全年累計貢獻(xiàn)再度轉(zhuǎn)負(fù)，山西證券指出，10月以來外資凈流出482.88億元，為2018年以來的第三大流出額。外資流出問題成為市場近期討論熱點。

國盛證券對外資流出情況進(jìn)行了梳理，總結(jié)了大幅撤離背后的外資共識與分歧。

首先，重倉拋售是近期外資撤離的主要特征。10月以來，北上資金集中減持食品飲料、電力設(shè)備、銀行、非銀和家電，共性為外資長期重倉行業(yè)，近一周減持方向則進(jìn)一步向重倉頭部集中；其次，重倉拋售之外，醫(yī)藥與TMT是主要看點。綜合集合資金類型拆分，近期醫(yī)藥和電子獲得配置盤增持，但遭遇交易盤減持；而計算機(jī)獲得交易盤增持，但遭遇配置盤減持；通信則成為難得的逆勢增持共識。

短期看，若人民幣貶值就是核心矛盾，外資拋壓或仍存在，重倉板塊及外資高占比個股需重點關(guān)注。考慮到內(nèi)外貨幣政策錯位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，短期人民幣或繼續(xù)面臨一定的貶值壓力，外資的拋壓短期可能仍將面臨，外資重倉行業(yè)及標(biāo)的仍需重點關(guān)注。

中長期看，階段性拋壓難改長期向好趨勢，空間與時間均站在A股這邊。

一則我國經(jīng)濟(jì)正處于溫和復(fù)蘇向上階段，而歐美國家則普遍處于高通脹下衰退隱憂之中，經(jīng)濟(jì)基本面的相對優(yōu)勢有望逐步支撐人民幣匯率重拾升勢；二則無論是海外衰退帶動美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，還是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇帶動貨幣政策回歸中性，均將逐步熨平“外緊內(nèi)松”的貨幣政策錯位，人民幣貶值壓力均有望逐步緩解；況且我國的金融對外開放步伐尚未停歇，國際指數(shù)的納入與擴(kuò)容也仍處早期，顯著低配格局之下，“水往低處流”的長期邏輯尚未改變，空間與時間均站在A股這邊。

在內(nèi)外資機(jī)構(gòu)均缺乏明顯增量資金的情況下，中信建投策略認(rèn)為機(jī)構(gòu)行為大概率繼續(xù)呈現(xiàn)“存量騰挪”的狀態(tài)。

機(jī)構(gòu)重倉但不符合二十大最新會議精神的方向的板塊，可能會繼續(xù)面臨機(jī)構(gòu)減持的資金面壓力。結(jié)合經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、宏觀流動性保持充裕的宏觀背景來看，機(jī)構(gòu)投資者將繼續(xù)挖掘具備自身邏輯、景氣度維持高位或出現(xiàn)較大邊際改善的行業(yè)，尤其是板塊內(nèi)偏中小市值、機(jī)構(gòu)存量籌碼不重的優(yōu)質(zhì)個股，后續(xù)北向資金的實時動態(tài)和四季度公募基金的調(diào)倉方向值得保持重點關(guān)注。

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