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國泰君安發布研究報告稱，騰訊(00700)今年首款重點新游《黎明覺醒：生機》于2月23日上線，迅速收到廣大游戲玩家的追捧。《黎明覺醒》的優異表現逐步驗證該機構前期看好騰訊今年游戲業務觸底反彈、重回向上產品周期的預測。除新游帶來的火爆效果之外，公司目前核心游戲《王者榮耀》、《和平精英》、《金鏟鏟之戰》、《穿越火線》等流水增長穩健，長線化運營長生命周期。

國泰君安主要觀點如下：

維持“增持”評級。核心游戲長生命周期，未來產品周期持續向上。維持騰訊2022-2024年的歸母凈利潤1314/1616/1830億元，對應PE分別為23X/19X/16X，維持“增持”評級。

事件：騰訊今年首款重點新游《黎明覺醒：生機》于2月23日上線，迅速收到廣大游戲玩家的追捧，目前位于iOS游戲免費榜第1名、暢銷榜第9名。《黎明覺醒》的優異表現逐步驗證該機構前期看好騰訊今年游戲業務觸底反彈、重回向上產品周期的預測。

預約、品牌宣傳、買量獲客并行，用戶新增導入充分。1、《黎明覺醒》自2021年準備上線開始，預約周期長達2年以上，最終收到超過7000萬的預約量，優秀的前期預約運營節約了較多上線后的宣發費用;2、品牌宣傳規格較高，《黎明覺醒》由國際巨星威爾·史密斯代言，請到鳳凰傳奇、PDD等一眾娛樂圈明星向玩家發出“組隊”邀請，吸引粉絲用戶導入;3、買量效果廣告并行，根據Dataeye數據，目前其首日投放計劃已超過2萬組，在所有游戲中處于投放數量前列，預計后續買量廣告會回落至低位。

騰訊核心游戲生命周期長，未來產品周期持續向上。除新游帶來的火爆效果之外，公司目前核心游戲《王者榮耀》、《和平精英》、《金鏟鏟之戰》、《穿越火線》等流水增長穩健，長線化運營長生命周期。同時，國泰君安表示看好未來的產品大年，騰訊或將發行包括《DNF手游》、《無畏契約》(有版號)、《命運方舟》(有版號)、《王者玩象棋》(有版號)、《航海王手游》在內的重磅手游，屆時或將再次引爆游戲市場。

風險提示：新游運營效果不及預期，政策監管風險，用戶流失風險。

關鍵詞 國泰君安